🧋⚔️ 중국 밀크티 제왕 미쉐빙청, 왜 자기 커피 자회사와 맞짱 뜨나

무슨 일이 있었나

중국 밀크티 1위 브랜드 미쉐빙청(蜜雪冰城)의 모회사 미쉐그룹 주가가 심상치 않습니다. 상장 후 618.5홍콩달러까지 올랐던 주가가 올해 7월 공모가(202.5홍콩달러) 아래로 밀렸다가 216홍콩달러로 겨우 반등했는데, 고점 대비 시가총액은 1500억 홍콩달러 넘게 증발했습니다. JP모건은 투자의견을 ‘비중축소’로, 목표주가도 521→270홍콩달러로 낮췄습니다. 정작 매출·순이익은 각각 35%, 33% 늘었지만 매출총이익률은 오히려 뒷걸음질쳤습니다.

이게 왜 중요한가

성장 스토리의 두 축이 동시에 흔들리기 때문입니다. ① 해외 매장이 1년 새 400개 넘게 순감했고, 특히 홍콩은 최전성기 9개에서 5개로 줄었습니다. 저가 상징이던 레몬워터·아이스크림 값을 현지에서 올리며 ‘가성비’ 무기를 스스로 내려놓은 탓입니다. 일본도 2028년 1000개 목표와 달리 현재 4개뿐입니다. ② 중국 내수 신차음료 시장은 커지지만 지난해에만 매장 3만곳 가까이가 문을 닫아 ‘적자생존’ 국면에 들어섰습니다. 여기에 미쉐빙청이 원두커피 시범사업을 시작하며 자사 커피 자회사 ‘럭키컵(幸运咖)’과 정면충돌하는 모습까지 겹쳤습니다.

한국 독자·비즈니스에 주는 시사점

국내 프랜차이즈·투자 업계도 참고할 대목이 많습니다. ① 저가 브랜드는 해외에서 원가를 가격에 그대로 전가하는 순간 핵심 경쟁력을 잃을 수 있습니다. ② 형제 브랜드를 함께 키우는 기업이라면 미쉐빙청과 럭키컵처럼 채널 간 자기잠식 갈등을 미리 설계해둬야 합니다. ③ 매출이 늘어도 마진과 해외 성장성이 꺾이면 주가는 따로 움직인다는 것을 JP모건의 등급 하향이 보여줍니다. 중국 저가 브랜드를 벤치마킹할 때는 가격보다 원두 품질·자동화 같은 차별화 요소를 함께 봐야 합니다.

전망

미쉐빙청은 시범매장 커피 매출이 120% 늘었다며 10억위안 보조금까지 투입해 확대를 준비 중입니다. 다만 럭키컵 가맹점 불만, 해외 매장 조정, JP모건의 이익 전망 하향을 보면 단기간 주가 반등은 쉽지 않아 보입니다. 국내 저가 커피·디저트 업계라면 이 ‘내부 경쟁’ 실험이 남길 교훈을 눈여겨볼 필요가 있습니다.